上周五个交易日走势出现与预判不同的原因有以下几个方面。

     特朗普胜选之后，美元意外的连续五个交易日的升值，而升值的原因与特朗普未来的执政方向有关，对内减税对外加关税，这样呢就有可能引发通货膨胀的反弹，支持美元走强。也因此对全球市场构成打击，包括A股、欧洲股市、日本股市和香港股市。

     特朗普胜选之后短短5个交易日，恒生指数由多头趋势转为空头趋势，原因是美元走强和强劲升值背景下的，连续汇率制度对港股构成了打击，进而也影响到了A股。

    避险情绪致使高股息企稳，因此对整个市场构成了打击，尤其是周四、周五。

    小作文推波助澜，周四有机构投诉游资的小作文儿，周五则是关于同花顺的小作文儿。同花顺作为创业板的权重股，它的重挫对创业板、对整个市场造成严重的影响，是周五市场下午选择破位的重要原因。

   作为创业板的牛股，同花顺的重挫对整个成长股，包括新质生产力都构成了重挫。

    事实上，除了特朗普胜选对市场的影响出乎预料之外，其他所有的反应都符合阶段性调整C段的重要的特征，C段市场担心的是牛市结束、担心的是双头成立下，担心C段会演化为双头进而结束牛市。

    这是整个周末市场焦虑的重点，事实上，大家关心的还是未来市场向何处去？未来市场的主线是高股息低PB还是新的生产力为代表的成长股？这些也是我们今天工作的重点。

    周四、周五的下跌，一方面否定了我们二飞的判断，另一方面肯定了我们C段的判断，这些都是有意义的：由于跌破了布林线中轨和二十日线，逼近前期前期箱体的上沿，这对我们对后市的研判非常重要。

    当下是一个非常关键的时期，做出任何判断都面临风险，尤其是我们关于C段末梢的判断。在此我特别提醒大家，我的观观点仅供参考。

    我今天对驱动事件的解读仅限于几个重要的驱动事件，更多的时间对市场进行分析。

一）重要驱动事件解读

1）证监会正式发布市值管理指引：上市公司应当牢固树立回报股东意识 必要时积极采取措施提振投资者信心

     此前，证监会有关于市值管理的征求意见稿，本周末发布了正式的市值管理指引，引起了市场的关注和讨论。

     证监会发布该指引的目的非常明确，是要求上市公司应当牢固树立回报股东的意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者的利益；诚实守信，规范运作，专注主业，稳健经营，以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量的提升，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时采取积极措施提振投资者信心。推动上市公司投资价值，合理反映上市公司质量。

    很多人关注的是具体的条款，而我关注的是发布该指引的目的，这里边有几点要值得重视：一、回报股东的意识保护、中小投资者的利益，这是目的。第二，你搞市值管理要做到诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，你不能乱来，不能以市值管理的名义去操纵股价；第三，以新的生产力的培育和运用推动经营水平和发展质量的提升，并在此基础上做好投资者关系的管理，增强信息披露的透明度，必要是采取措施提振投资者信心。

    那么第三点非常重要，它告诉上市公司如何进行市资管理：第二条告诉你不可以违法违规，那么第三条就告诉你要进行转型。怎么转型呢？以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量的提升。

   等于告诉大家，有些公司之所以破净，是因为你没有做好转型，你的周期是下行的，比如建筑类的上市公司，行业周期下行破净理所当然，那么如何进行市值管理呢？你要做转型。

   怎么转型？向新质生产力转型，通过转型推动经营水平和发展质量提升，同时做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，提升投资者信心，这是正确的路径，也给指出来了。

   所以这个指引并不是说破净股你必须把它拉到PB1以上。

   一些权重股，一些成分股，如果你周期下行，那它该跌它还是要跌，该破净还是要破净，那么如何搞好市值管理，？只有一条，用向新质生产力的培育和运用找办法、找策略、找路径。

    市值管理不是简单的拉升股价，不是做庄，而是要做好转型，怎么转型？向新智生产力转型，运用好新的生产力的培育和运用。

    比如基建类的上市公司，由于基建周期下行，你如何做好市值管理呢？周期下行，股价必然下行，要做好市值管理要避免破净，必须进行转型，转型的路径是运用好新的生产力。

    指引给出了市管理的很多路径，比如回购，比如股权激励，比如并购重租，但是要绝对禁止违规的操纵股价。

   市值管理不是硬性要求，只对两类公司提出了要求，一个是成份股，如果长期破境的话，要制定市值提升计划。另一个长期破净股要拿出市值提升计划，但这些都不是硬性要求，只是提倡和鼓励。 

    其次，对于股价的异度，不再强制要求发出公告，这一点，媒体给予解读说是误读，那我想交易所会按照证监会的要求修订当下的股价异动公告规则。

    更为重要的是，市值管理并不一定意味着PB一定要提升到一以上，因为行业是有周期的，因此，我们发现正式出台的指引并没有对市的管理和破净股给出硬性的要求。

    因此我们认为这个指引是积极的，是有利于市场稳定和发展的，并没有对成长股刻意进行打压，如果理解为对成长股打压的话，那是误读。

    如果认为该指引是为了引导资金买银行股高股息，我想也是误读。有可能某队会利用这样一个机会再次收割，但从上周四个交易者表现来看，冲高回落说明某队在积极的出脱所谓的高股息，所谓的低PB，因此，我们也不认为此举会带来主线方向的变化。

    短线的泡跷跷板效应在上周的三个交易日已经充分的体现，我相信不会持续。

2)财政部、税务总局：将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。

     第二个重要的驱动事件是财政部、税务总局将部分成品油、光伏电池、部分非金属矿物制品的出口退税由13%下调到9%。

    直白的说，出口退税就是补贴，那么如果取消补贴或者退税率下调，对涉及的行业将构成严重的利空影响。

   取消出口退税的行业一般为产能过剩的行业，由于产能过剩，不能再给予补贴了，这也是西方国家诟病我们的重点方向。涉及的行业，铝材、铜材、化学改性的动植物或微生物油脂等产品取消出口退税，那么利空影响非常巨大，有些企业可能面临严重的亏损。

   第二，将部分成品油、光伏电池以及部分部分非金属矿物制品出口堆类。有13下调至9%，这也可能导致部分企业由盈利转为亏损。

   所涉及的所有的行业，我们都应该规避，他们的估值将面临一次大幅下修。

3)浙江：支持人工智能领域有实力的企业围绕高端软件领域实施重大科技专项符合条件的单个项目给予最高1000万元支持

         浙江对于人工智能领域有实力的企业，围绕高端端软件领域实施重大科技专项，符合条件的单个项目给予最高1000万元的支持。

      这标志着中国对人工智能的支持，从算力基础设施建设转向软件和平台建设，也就是说，从基础设施建设转向AI+应用。

     这个方向可能成为未来新的生产力中最有潜力的细分行业之一。

4)深圳计划鼓励并购重组 已经起草征求意见稿

     深圳要计划鼓励并购重组正在制定征求意见稿。事实上，不单深圳，全国其他地方也在做同样的事情，告诉我们并购重组是2024--2025年的主线之一。

    主线的内容大家一定要注意，是科技和新质生产力转型。

    对于该方向，大家要保持理性，如果重组成功，那就是机会；否则就是风险。

5)同花顺：子公司直播业务推广过程中存在暗示推荐个股等情形 被责令整改及暂停新增客户3个月

      对于同花顺违规的处罚，是上周五大盘破位的重要原因。

    同花顺上周五的平开低走，尤其是下午1点半之后的扩大下跌，是市场破位的重要原因，尤其是对创业板和成长股造成重大影响

     沪市1点半由横盘转为下行。

     创业板由下行1%扩大下跌到收盘的接近4%。

     同时，新质生产力同时有上涨超1%，变为单边下行、收盘跌接近2%。高股息也表现为冲高回落。

     从公告中可以看出，对同花顺的处罚是对其违规行为的处罚，而不是对上涨过大的处罚，市场存在严重的误读，而且处罚并不严厉。

    由于市场的反应超过处罚的预期，因此市场反应过度，短线面临向上的修复，包括同花顺，包括券商，也包括成长股和创业板。

    这对大盘的企稳是有利的。

二）外汇与外盘

    从上图可以看出，11月8号以来美元的持续升值是A股持续回落的重要原因，这一切都与特朗普的胜选有关。

   特朗普胜选之后的执政基调是对内减税，对外加关税，这样就有可能推动美国的通货膨胀走高、推动美元走强。

   资金出于避险需求回流美国，造成全球市场的回落。

     利空影响最大的是港股，主要原因是联系汇率制度下资金回流美国，对港股形成了釜底抽薪的作用，进而通过港股影响到了A股。

     对在美上市 的中概股也构成了沉重打击。

     原因在于，特朗普说他如果胜选，将对中国商品加征60%的关税，如果中国要对台动武将对中国商品加征200%的关税。

     我们注意到元首的会谈，同时也注意到马斯克在拜在特朗普政府任职，因此我们认为市场做出了过度反应。

     周线尺度看，美元的升值已经逼近了2022年10月以来的箱体的上沿，升值基本到位。

    日线尺度穿头破角的K线组合也暗示美元的短线升值也已经到位，将进入贬值过程，因此，判断美元升值对A股和港股的负面影响基本结束。

     周五美股下跌的背景下，纳指金融指数上涨接近1%，暗示港股将企稳。

    富时A50罕见的逆美股下跌而上涨，也暗示A股将企稳。

      纳指重挫对A股料无大的影响。

      因此，我们判断外汇外盘对A股的负面影响基本结束，A股将进入独立运行状态。

三）A股市场的预判

      由于过去的一周持续的下行，对后市的判断普遍持悲观态度，尤其是周五的下跌之后。

      我们的观点是由短线调整转化为阶段性调整的C段，那么还有观点认为双头成立、牛市结束。

     我们认为，对于后世的判断是一个严密的逻辑过程，逻辑的基点取决于当下我们市场运行的到底是牛市还是熊市。

1）当下牛还是熊？

     要讨论的第一个问题是，当下我们的市场是熊市中的反弹还是牛市中的调整？

     判断标准有两个，一是60日线，二是MACD在零以上还是在零以下。

      以走势最弱的沪市为例，MACD在0以上运行，日线远在60日线上方,因此，目前处在牛市环境中。

2）阶段性调整vs双头

    既然在牛市，那么10月8号以来的震荡过程就是阶段性调整，而不是双头。

3）阶段性调整的运行规律

    如上图所示，阶段性调整的A段和C段都是令人恐怖的,都会带来牛市结束的忧虑。

    比如10月8号到10月16号的震荡下行过程中，很多人认为牛市结束了，而我们的观点是A段回落，随后将有B段反弹发生。

    随后的B段反弹从3153点反弹到3500点上方，运行时间接近一个月。同时还发出了二次起飞的信号，该信号因特朗普胜选而夭折。

    由于跌破了布林线中轨和20日线,对比标准化模型C段运行已经到了末梢。

     如上图所示，由于逼近十月箱体的上沿，因此我们判断C段运行已经到了末梢，下行空间已经不大。

    再次强调下行空间不大的原因有两个，第一，跌破布林线中轨和20日线暗示C段运行到了末梢，其次，10月箱体的上演料有支撑，也暗示C段运行到了末梢。

    短线看，明日低开后，与短期均线和20日线及布林线中轨均形成比较大的偏离，上行的20日线和布林线中轨对日线有向上的牵引，因此明天低开高走的可能比较大。

     阶段性调整是牛市不可或缺的组成部分，但它是反人性的，非常难以把握。

   建议大家回顾和研究一下2005~2007年牛市、2014~2015年牛市中历史阶段性调整的特征。

    毫不客气的说，每次遇到阶段性调整，尤其是C段，对我本人也是一次严重的挑战。

    同时呢，我也提醒大家，我的观点不一定正确，仅供参考。

四）关于主线的研究

     我们一直强调，阶段性调整的过程是酝酿新一轮行情主线的过程，新一轮行情的主线要具备以下几个特征：第一，国家战略与产业政策支持，二、行业周期向上，三、率先完成调整并逆势上涨。

     从上图可以看出，华为鸿蒙符合阶段性调整中酝酿的主线全部条件，它代表的是新质生产力。

 

     而市场关注的另一个方向就是高股息和周期股，他们是逆势下行的方向，显然不是主线。

    类似的也包括以前以防御为主的机构重仓股或者核心资产。

    市值管理新规的颁布会改变市场的结构性方向吗？我们认为不会：一、高股息估值普遍偏高；第二，普遍处在周期下行行业；第三，新颁布的市值管理指引明确指出市值的提升要通过新质生产力的转型和应用。

    由于高股息和周期股方向普遍盘子比较大，处在景气下行周期，因此仅靠回购不可能大幅的提升市值，包括破净股。

    基于上述，我们认为未来行情的主线依然是新质生产力

五）建议

     基于以上判断，C段运行已到末梢，行情主线未变，因此当下位置不宜杀跌，如果有钱，可以低息吸。

     以上代表个人观点，不构成投资建议，仅供参考。