观点网 2月18日，发布公告，建议额外发行将于2028年到期8.45%的美元优先票据。

公告显示，绿城中国拟进行一项关于额外发行将于2028年到期8.45%的美元优先票据，新票据将会和2025年2月24日发行的2028年到期本金总额为3.5亿美元8.45%的优先票据构成同一系列票据。

发行的所得款项净额用作现有债项的再融资，包括但不限于为同时进行的购买要约提供资金。

2月18日晚间，绿城中国发布新公告，披露了上述新票据的发行情况，拟新发行于2028年到期150,000,000美元8.45%的优先票据。

新票据的发售价将为新票据本金额的100.50%，发行收益率为8.258%。发行所得款项总额将为1.5075亿美元。新票据的发行收益率较原票据降低了约0.2个百分点，从而降低了该系列票据发行的成本。

与原票据合并后该系列优先票据的发行规模达到5亿美元。

该系列票据为固定利率、高级无抵押债券，息票率8.45%，2025年2月24日交割，2028年2月24日到期，协议中还设置了赎回条款发行人可在2027年2月24日后以101%价格赎回，可以灵活退出。

2月13日，绿城中国还宣布，已开始要约现金购买于4月到期的4.47亿美元（利率4.7%）未偿付的优先票据、7月到期的2.95亿美元（利率5.65%）未偿付的优先票据。

这两笔优先票据的购买要约便在新发行美元债的用途范围之内。

在2025年房地产行业形势前景尚不明确，融资环境趋紧背景下，此次发行的5亿美元债券利息率比置换的两支美元债有了明显提高。

有分析认为，通过发行高息债券展示融资渠道畅通，避免市场对偿债能力的质疑，同时溢出反映出目前资本市场对于绿城现状仍然持看好态度，但这也加剧了之后几年的还债压力。

据2024年中报披露数据，绿城的现金流和债务关系并不十分紧张。截至2024上半年末，公司货币资金751亿元，除去预售监管及受限资金仍有437亿元，现金短债比为2.1倍，现金流保持稳健。

虽然有息负债规模同比增长4.0%，达到1483亿元，但一年内到期债务353亿元，占比23.8%，处在低位。

2024年上半年，绿城中国完成境外融资置换8.17亿美元，已基本完成2024年到期境外债务置换，并提前完成2025年到期的3亿美元境外债务的置换。

由此看来，绿城短期流动性风险仍在可控范围，但仍需通过延长债务期限降低集中偿付压力，补充账面可用资金。

此次发行的5亿美元票据为2028年到期，便是替换即将到期的债务，换取等待行业复苏的时间。

2024年由于库存积压、三四线项目去化不理想，导致绿城的计提减值达到历史峰值。据统计，2024年上半年减值金额17.5亿元，是去年同期的3.9倍，包括14.2亿元的存货减值和3.3亿元的往来款减值。

2025年2月3日，绿城中国控股有限公司发布盈利警告，预计截至2024年12月31日止年度公司股东应占利润同比2023年的人民币31.18亿元下降50%以内，主要原因系2024年度计提的资产减值损失增加所致。

因此，绿城即使现金流能够覆盖短期债务，但为了企业能够继续经营，仍然需要用新的票据替换短期债务，缓解压力，从而有时间消化之前挤压的库存，回笼资金。

当下对绿城来说，获得消化库存的时间可能比付出的利息更加重要。

另一方面，从2024年下半年开始，绿城开始了大规模溢价拿地行动，一年之内连续高溢价斩获上海、苏州、杭州三座长三角最核心城市的地王项目，花费了大量资金。

2025年2月18日，绿城在嘉兴海宁市以总价3.19亿元竞得一宗宅地，成交楼面价10109元/平方米，溢价率34.15%。

可见，溢价拿地已经成为绿城的常态，对资金也是极大考验。

并且在“提速、提效、提质”战略下，绿城开启了高周转模式。2024年中报显示，绿城从拿地到开工，全集团平均水平由2.1个月缩短到1.7个月；拿地到经营性现金流回正，从11.6个月进一步缩短到了9.5个月。

项目开发的持续加速，绿城也需要持续充足的资金支持缩短拿地至开工周期。

由此可见，绿城当下的经营情况需要大量资金来维持，高息票据置换可以保持目前账面有足够的资金可以调动，从而熬过行业寒冬。