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图片来源：AI生成

2024只剩下几个交易日，资金终于还是把票投给了红利。

怎么说？

这是12月以来ETF资金净流入的情况（截至12月13日）。

市场表现上，红利/低波也更胜一筹。

数据来源：Wind，截至2024/12/17

12月以来，A股市场持续震荡，红利低波、中证红利等红利指数却逆市走强，持续跑赢上证指数和中证A500等大盘宽基。

截至12月17日，红利低波今年以来累计上涨了16.88%，中证红利上涨了11.43%，同期中证500上涨了7.72%。

一起来看看。

红利板块走强的最大逻辑就是长期利率的下行。

国内中长期利率中枢从2004年就进入了下行区间，10年期国债收益率从5%的高位一路下探，这两年更是出现快速下行的态势，本月10年期国债利率跌破1.8%，30年期国债利率也直接步入了“1”时代。

与此同时，国内债券收益率回落，银行存款利率持续降低，“资产荒”的背景之下，更多追求稳健增值的长期资金开始把目光投向红利类资产。

在最近三年的A股市场中，红利是少数能够持续吸引增量资金进场的板块。

数据来源：Wind，截至2024/12/17

更大的惊喜还在后面。

进一步做数据挖掘，可以发现，红利低波还是A股市场中难得的“慢牛”指数。

投资者的赚钱效应又如何呢？

我们可以进一步统计最早跟踪该指数的ETF表现。

红利低波ETF（512890）成立于2018年12月19日，是跟踪红利低波指数的第一只ETF。

不仅长期回报能力优秀，更难得的是，红利低波ETF取得了成立以来每个完整年度正收益的成绩。

过去5个完整年度，红利低波ETF均实现了正收益，在精准跟踪指数的基础上，基金通过新股申购等优化策略，贡献了额外的超额收益，对基民来说相当于多拿了一份额外的“红包”。

再来看一下回撤数据。

图：红利低波ETF成立以来动态回撤

数据来源：Wind，统计区间2018/12/19-2024/12/17

可以发现，红利低波ETF运作6年的时间里，最大回撤为16.52%，同期沪深300指数最大回撤超过45%，说明红利低波ETF更抗跌，避风港属性凸显。

把红利低波ETF成立以来的走势图和“慢牛”的代表标普500指数放在一起看，结果更加惊艳。

数据来源：Wind，统计区间2018/12/19-2024/12/17

在过去6年的时间里，红利低波ETF累计回报122.34%，年化回报14.24%；同期标普500指数累计回报137.64%，年化回报15.51%，从上图可以看到，两者的走势不相上下。

换句话说，红利低波直接走出了类似美股的“慢牛”行情！

总结一下红利低波的3个慢牛特征。

1️⃣ 长期回报可观，过去11年年化回报超过8%；

2️⃣ 持续创新高，回撤修复能力强；

3️⃣ 红利低波ETF成立以来5个完整年度年年正收益，回撤低于大盘，具备避风港特征。

在复盘了红利低波指数的表现之后，大家是不是就对牛市熊市没那么纠结了？

找到了能够穿越牛熊的指数，赚到比赚过更重要。

在A股这个波动巨大的市场里，红利低波是如何做到穿越牛熊的？

我们先从指数编制方案里找找答案。

这里面有几个关键词：股息率高、波动率低。

也就是说，红利低波指数是“红利”与“低波”两大策略的强强联合，在通过指数化策略分散配置50只红利股的同时，还增加了一个低波动的“护盾”，更符合“避险资金”的偏好。

跟其它主流红利指数相比，红利低波还留有一个“心眼”，就是在编制中设置了红利支付率和股利增长率的筛选标准，剔除了过去一年红利支付率过高或为负、以及过去三年股利增长率为负的公司。

这有什么好处呢？

过高的红利支付率可能意味着公司将大部分净利润用于分红，这可能削弱其再投资能力和长期增长潜力。

要求过去三年股利实现正增长，则可以避免“突击分红”企业进入成分股，确保成分股保持稳定的分红水平，并通过“分红稳定+盈利增长”的良性循环共同驱动股息增长，从而提升指数的收益稳健性。

也就是说，红利低波通过指数编制上的“把关”，直接把“伪分红”的个股挡在了门外，是一只更聪明的红利指数。

来看看具体数据。

跟万得全A相比，红利低波指数不仅股息率更高，市盈率更低，同时还拥有不错的盈利能力，说明指数走牛的背后是由分红和盈利推动的。

说起低波红利指数的“聪明”，还有一点不得不提。

最近是指数的密集调仓期，最受大伙诟病的就是：很多宽基指数从某种意义上都是以追涨的方式构建的，只有在市值上涨到一定规模才能进入指数！

这就意味着，很多公司进入指数的时候，股价往往已经处于高位，投资者难免会有“接盘”的担忧。

而红利低波指数的聪明之处就在于，它不根据规模和流动性加权，也不局限于某些行业，而是采用股息率加权的方式进行选样调仓。

这就相当于指数每年都在进行“新陈代谢”，剔除掉因股价上涨而分红率降低的公司，纳入股息率更高的公司，持续优化指数的性价比。

比如12月16日的这次成分股调样中，红利低波指数共换掉了23只股票，几乎换掉了一半的样本股。

从上表可以看出，跟剔除的23只样本股相比，新纳入的23只成分股，平均股息率更高，平均净资产收益率更高，平均市盈率则更低。

在这次调仓之后，红利低波指数整体市盈率从12月12日的7.72倍降至12月16日的7.33倍，整体股息率均值则从5.27%增加至5.79%。

这种“聪明”的选股策略，让红利低波指数在A股市场中持续找到收益稳定、防御性强且具有高收益潜力的优质公司，这也是指数发布11年来一路“慢牛”的原因。

看到这，有小伙伴肯定着急了：

我们分三个维度来看。

1️⃣ 性价比

经过一波上涨，红利低波整体估值已经从底部修复到历史中值附近；但相对于Wind全A，红利低波指数的估值还相对较低。

另一个大家比较关注的就是“拥挤度”。

根据长江证券12月4日的数据，当前A股红利拥挤度分位处于近三年10%以下的低位，当下配置红利资产或为胜率较高的选择。

同时，12月16日红利低波指数刚完成了一年一度的大调仓，纳入了更多高股息、低波动的优质标的，相当于“推陈出新”，也提供了一个不错的进场时机。

2️⃣ 趋势

第二个问题是：

首先，支持红利行情的大逻辑仍然在，并且在不断强化。

股息率是红利策略最重要的“定价体系”之一，红利低波指数的股息率达到5.15%，而10年国债到期收益率的已经跌到1.8%以下，两者的剪刀差不断走阔。

往后看，在存款利率快速下行、理财打破刚兑、存量高息资产到期等多方面因素的推动下，低利率或将成为常态，保险、机构、避险资金等增量资金的持续涌入也将推动红利资产持续走强。

其次，鼓励上市公司分红已经成为了A股的大趋势。

新“国九条”的出台，多项强化上市公司现金分红政策的落地，从政策的层面上鼓励和督促企业稳定分红，可以预见到的是，未来A股红利类资产的供给将会越来越丰富，这些都为红利策略创造了更有利的环境。

图：红利低波指数现金分红统计

数据来源：Wind，截至2024/12/17

以红利低波指数为例，近年来现金分红的趋势也在不断强化，股息的提升也会给红利策略带来更多超额收益。

3️⃣ 配置价值

通过我们前面的一系列分析，相信大家对红利低波的配置价值都心中有数了。

在A股这个波动巨大的市场里，红利低波的“慢牛”属性显得尤其珍贵，是一只拿着就能“慢慢变富”的指数，是真正时间的朋友。

在资产配置当中，红利低波既可以作为“杠铃策略”中稳健资产的一端，又可以成为低风险爱好者的长期底仓。

当然，有小伙伴肯定会说，在牛市的行情里面，红利策略就很难跑赢市场啊。

这从我们上面的统计数据里也可以看得出来，比如2019年、2020年等成长股的大牛市里面，红利低波的表现就不如沪深300，但这也是它的策略特点所在，偏防御属性。

所以大家在配置的时候也不要抱有“过分”的期望，稳稳收息才是它的个性。

红利策略起源于20世纪90年代的美国市场，是一种经典的价值投资方法。

在《股市长线法宝》一书中，西格尔就得出结论：

在西格尔看来，高股息策略就是股市中的长线法宝。

红利低波指数过去11年的历史表现也恰恰说明，这一策略在A股同样适用，高股息+低波动两大聪明策略的强强联合，也能在A股构建出一只“慢牛”的指数。

在连续5年正收益的亮眼业绩之下，红利低波ETF（512890）（联接基金：A类007466/C类007467）也在今年迎来了业绩的大爆发，当前的规模已经突破120亿元（数据来源：Wind，截至2024/12/19），成为跟踪该指数规模最大的基金。

近期，个人养老金可投品种扩容，红利低波策略赫然在列。对于着眼长期的养老投资，这回也有了不错的选择——华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接Y类份额（Y类代码：022951）。